El índice Merval retoma la senda alcista y avanza un 0,5% este jueves, en una jornada marcada por el anuncio oficial del Gobierno, que busca habilitar el uso de dólares ahorrados fuera del circuito financiero tradicional. Entre las acciones líderes, se destacan los avances de Byma (+3,4%), Grupo Valores (+1,3%) y Loma Negra (+0,8%).
El clima positivo también se refleja en los ADRs de empresas argentinas que cotizan en Nueva York. Banco Supervielle lidera las subas con un alza del 3,9%, seguida por Loma Negra (+3%) y Bioceres (+2,2%).
En el mercado de deuda, los bonos soberanos en dólares operan con mayoría de alzas. El Global 2030 encabeza las ganancias con un aumento del 1,6%, seguido por el Bonar 2029, que suma un 1,1%. Por su parte, los títulos en pesos ajustados por CER muestran avances marginales de hasta 0,1%, con el TX26 liderando este segmento.
Como dato clave para los inversores, el nuevo paquete económico presentado por el Gobierno tiene como objetivo canalizar esos fondos no declarados hacia el sistema productivo, buscando apalancar el crédito en dólares a través del multiplicador monetario. Según explicó el ministro Luis Caputo, la iniciativa marcará el inicio de un nuevo régimen: la regulación se relajará para que los ciudadanos puedan declarar esos ahorros mediante una simple declaración jurada, sin necesidad de justificar su origen.
Panorama en dólares: avances concretos, pero desafíos persistentes
A un mes de la flexibilización del cepo cambiario, desde la sociedad de bolsa Cohen analizaron el comportamiento de los instrumentos en dólares y sus perspectivas. Según sus especialistas, el reciente acuerdo con el FMI, junto al desembolso inicial de u$s 12.300 millones, impulsó una suba destacada en los bonos soberanos en moneda dura, que treparon hasta 12,7%. Esta mejora contribuyó a una baja significativa del riesgo país, que pasó de 896 a 678 puntos básicos.
Los expertos del bróker también indicaron que el efecto positivo del nuevo contexto financiero se extendió al resto de la curva, aunque con menor intensidad. Así, los BOPREAL registraron un incremento del 5,5%, mientras que los bonos corporativos subieron 1,2%. A pesar de estas mejoras, desde Cohen advirtieron que persisten limitantes estructurales que podrían frenar un descenso sostenido del riesgo país.
Entre los principales obstáculos, los analistas de la sociedad de bolsa remarcaron las dudas que genera el actual esquema cambiario. El Gobierno, explicaron, prioriza la baja de la inflación manteniendo el tipo de cambio oficial en el piso de la banda, lo que reduce su capacidad de acumular reservas mediante compras en el mercado. Esta política cambiaria, sumada al elevado volumen operado en futuros, sugiere una intervención indirecta del Banco Central, sin acumular divisas de forma directa.
En paralelo, señalaron que la cercanía de las elecciones legislativas de octubre introduce un componente adicional de incertidumbre política. La consolidación del proceso desinflacionario será, a juicio de Cohen, clave para que el Gobierno obtenga respaldo social y afiance su posición de cara a esos comicios. Por eso, consideran que la estrategia oficial está más orientada a estabilizar precios que a fortalecer las reservas internacionales, al menos en el corto plazo.
Bonos soberanos: oportunidades tácticas y visión de largo plazo
De cara a las próximas semanas, los analistas de Cohen advierten que el mercado enfrenta nuevos compromisos financieros. El Tesoro deberá afrontar pagos por u$s 4.350 millones en bonos Bonares y Globales, pero sólo cuenta con u$s 2.748 millones depositados en la cuenta del BCRA, lo que implica la necesidad de adquirir unos u$s 1.600 millones adicionales para cumplir con esos vencimientos.
Frente a esta dinámica, los especialistas del bróker no descartan que los bonos soberanos en moneda extranjera empiecen a mostrar un comportamiento más lateral. La ausencia de nuevos catalizadores que impulsen una baja adicional del riesgo país podría limitar el recorrido alcista de estos instrumentos en el corto plazo.
En este contexto, desde Cohen recomendaron que los inversores con perfiles más conservadores evalúen realizar una toma de ganancias táctica en los tramos largos de los Bonares y Globales, y consideren una rotación hacia los BOPREAL 1-B. Este bono, que ofrece una tasa interna de retorno (TIR) del 10,6%, también presenta una rentabilidad corriente del 5,1%, lo que lo convierte en una alternativa defensiva frente a escenarios de mayor volatilidad.
No obstante, los analistas de la sociedad de bolsa mantienen una visión positiva para el largo plazo respecto de los Globales 2035, cuya TIR es del 10,9%. Destacan su potencial para capturar mayores subas si el riesgo país continúa descendiendo. Además, su rendimiento corriente del 6% resulta considerablemente superior al que ofrecen los Bonares y Globales 2030, que actualmente pagan apenas 0,9%.
Inversiones en pesos: equilibrio entre tasa fija, CER y dólar-linked
En cuanto a las estrategias en pesos, los especialistas de Cohen mantienen su enfoque diversificado, privilegiando posiciones en Lecap de agosto, bonos dollar-linked a diciembre de 2025 y títulos CER con vencimiento en marzo de 2026. En su análisis, explicaron que tras el anuncio del nuevo régimen cambiario, se produjo una fuerte compresión de tasas en los instrumentos de tasa fija y bonos duales, mientras que los bonos indexados por inflación y por tipo de cambio quedaron algo rezagados.
Con la inflación de abril marcando un 2,8% mensual, desde el bróker sostienen que el proceso de desinflación en curso debería impulsar una nueva baja de tasas, especialmente en la curva de Lecap. En este sentido, destacaron el bono S15G5, con vencimiento en agosto de 2025 y una TNA del 31,6%, que se ubica por encima de las Lecap de mayo y junio. También remarcaron su buena liquidez como un punto a favor.
Cohen considera que, en un escenario de desinflación más acelerada, este tramo intermedio de la curva se beneficiaría por una mayor compresión de tasas. Además, señalaron que si el tipo de cambio se mantiene cerca del piso de la banda y el mercado demanda una mayor prima por riesgo cambiario, el impacto negativo sería más moderado en estos vencimientos intermedios que en Lecap de plazos más largos.
En el segmento CER, los expertos reafirmaron su preferencia por el TZXM6, que vence en marzo de 2026 y rinde CER +9,1%. Aunque reconocen que la inflación podría continuar bajando en el corto plazo, advirtieron que hacia fin de año podrían reaparecer presiones cambiarias debido al calendario electoral, lo que podría trasladarse a los precios. En ese escenario, este bono ofrecería una cobertura adecuada más una tasa real atractiva.
Opciones sintéticas y estrategias complementarias
La visión de Cohen sobre los bonos dollar-linked también se mantiene positiva. En particular, destacaron el rendimiento del TZVD5, con vencimiento en diciembre de 2025, que paga devaluación más un 9,7% adicional. Compararon esta rentabilidad con la de los BOPREAL Serie 1-C, que ofrecen un rendimiento similar pero a mayor plazo, lo que hace más atractivo al bono dólar-linked por su menor duración.
En cuanto a estrategias sintéticas, los especialistas explicaron que la caída reciente en los precios de los contratos de futuros de dólar reactivó el interés por combinaciones como la compra de Lecap junto a futuros, con el objetivo de replicar una inversión dólar-linked. Sin embargo, tras el rebote de los futuros, que llevaron su TNA al 25%, indicaron que esta estrategia pasó a ofrecer rendimientos inferiores a los bonos dólar-linked tradicionales.
En cambio, desde Cohen encontraron mayor valor en los sintéticos de tasa fija, que implican vender contratos futuros y comprar bonos dollar-linked para asegurarse una rentabilidad en pesos. Esta estrategia, si bien más compleja y con requerimientos de garantía, está arrojando tasas superiores a las de las Lecap. Por ejemplo, combinando la venta del futuro de junio y la compra del bono TZV25 se obtiene una TNA del 41,6%, notablemente más elevada que otras alternativas del mercado.
Finalmente, los analistas de la sociedad de bolsa propusieron una cartera recomendada para inversores en pesos, diversificada entre tasa fija, CER y dólar-linked. Esta incluye 20% en S15G5, 20% en S29G5, 10% en TZXD5, 20% en TZXM6, 15% en TZVD5 y 15% en TTM26. De esta forma, sugieren una asignación equilibrada que busca capturar oportunidades ante distintos escenarios macroeconómicos y políticos.
Qué pasa en los mercados del mundo
Pese a un comienzo pesado, las acciones en Wall Street se recuperan este jueves, mientras los inversores analizaban el ajustado respaldo de la Cámara de Representantes al ambicioso plan fiscal del expresidente Donald Trump y sus implicancias para el abultado endeudamiento de EE.UU.
El Dow Jones Industrial Average gana un 0,10%, luego de haber registrado una baja cercana al 2% en la jornada previa. El S&P 500 suma un 0,05%, mientras que el índice Nasdaq, con fuerte presencia tecnológica, avanza un 0,45%.
La Cámara aprobó por un solo voto de diferencia el extenso paquete de reducción de impuestos y aumento del gasto impulsado por Trump, tras incorporar modificaciones de última hora que buscaron convencer a legisladores republicanos reticentes. Entre los cambios clave, se incluyó una deducción más generosa para los impuestos estatales y locales (SALT), lo que permitió destrabar el debate legislativo.
Sin embargo, en los mercados financieros preocupa el impacto fiscal del proyecto, que podría sumar billones de dólares al actual déficit de 36 billones, según estimaciones.
En ese contexto, los rendimientos de los bonos a largo plazo continuaron subiendo. El rendimiento del bono a 30 años superó el 5,1%, acercándose a los niveles más altos registrados durante la crisis financiera de 2008.
Por otro lado, un dato que refleja cierto enfriamiento del mercado laboral fue el informe semanal de solicitudes de subsidio por desempleo. El número de personas que continúan recibiendo el beneficio ascendió a 1,9 millones, lo que llevó el promedio móvil de cuatro semanas al nivel más alto desde noviembre de 2021.
En paralelo, el mercado de criptomonedas volvió a sorprender. El bitcoin superó por primera vez los 111.000 dólares, con una suba diaria superior al 3% que lo llevó a los 111.878 dólares. El ether también avanzó, impulsado por el creciente interés institucional en este tipo de activos.