La no mejora de categoría de mercado por parte de las autoridades de Morgan Stanley Capital International (MSCI), que por lo menos durante un año más mantendrán a la Argentina en el nivel de «standalone», obviamente no es bien recibida por el mercado. Si bien muchos ya advertían que esto podía suceder porque es un proceso extenso, algunos esperaban, por lo menos, una revisión.
De hecho, los operadores del mercado estiman que buena parte de los repuntes que se observaron ayer en las cotizaciones de las acciones de las empresas locales y bonos soberanos en dólares, además de un rebote y contagio de Wall Street, obedeció a la demanda de inversores que especulaban con una buena noticia por parte de MSCI.
Tras conocerse la noticia, fuentes del Ministerio de Economía aseguraron que el equipo que conduce el ministro Luis Caputo no tenía «ninguna expectativa en mejorar la calificación» de mercado. De todas maneras, todos esperaban la decisión de la entidad financiera para, eventualmente, salir a celebrar.
La expectativa de mejora en la calificación o ingreso a revisión, aunque últimamente ya no era tan alta, se basaba en la flexibilización del cepo cambiario que llevó adelante el presidente Javier Milei. Este mismo factor, en 2021, generó que el país cayera a la peor categoría de todas, «standalone», luego de que el entonces presidente Alberto Fernández intensificara las restricciones cambiarias.
Flujo de inversiones en dólares que se pierde, por ahora
«Los índices de acciones de MSCI están vinculados principalmente con inversiones a corto plazo. No genera inversión extranjera directa, sino indirecta. Si hubiéramos sido reclasificados como mercado frontera o emergente, tendríamos una mayor ponderación en el índice y en los índices que replican al índice y esto genera más flujos de inversiones, lo que tienden a mejorar el precio de los activos y darle mayor volumen», afirma el economista Gabriel Caamaño.
En diálogo con iProfesional, Caamaño sostiene que esto hubiese beneficiado principalmente a las acciones, porque son las que entran al índice. También, indirectamente, a los bonos soberanos en dólares, por arrastre.
En definitiva, una mayor demanda genera no solo mejores cotizaciones de los activos, sino también menores tasas de interés, lo que a la vez conduce a más inversión, generando así un «círculo virtuoso» de movimiento de dólares.
De todas maneras, de acuerdo con Caamaño, esto no implica que no habrá mayor flujo de dólares hacia el país. La no reclasificación genera que no lo haya a partir de este hecho, pero no se pueden descartar mayores inversores en los próximos meses por parte de agentes y fondos del exterior, impulsados por otros factores, como mayor confianza y búsqueda de oportunidades.
El regreso a la categoría de mercado emergente sería importante para el país porque generaría que los grandes fondos de inversión del exterior, índices y ETF que buscan replicar rendimientos o representar a activos de la región puedan sumar instrumentos financieros argentinos en sus carteras. Esto mejoraría el flujo de inversiones en el país y, consecuentemente, el clima financiero local en general.
El equipo de reserach de IEB calcula que una mejora en la categoría hubiese tenido un impacto positivo de entre u$s2.000 millones y u$s3.000 millones, los cuales se volcarían a los activos bursátiles locales, que en un mercado como el argentino, con muy poca profundidad, generaría repuntes significativos en las cotizaciones de estos instrumentos.
Larga espera e impacto a corto plazo
«Hay que tener en cuenta que con el gobierno de Mauricio Macri, a pesar de haber liberado los controles cambiarios y de capitales desde el inicio de su gestión, la mejora en la categoría de mercado tardó varios años. Por lo tanto, este proceso podría tardar un tiempo largo en concretarse», advierten ante este medio los analistas de Aurum Valores.
Diego Martínez Burzaco, country manager de Inviu, sostiene que la no reclasificación del país hará que muchos fondos institucionales de diferente magnitud no puedan invertir en activos argentinos porque sus estatutos se los impiden. En muchos casos, exigen invertir únicamente en papales que estén en los índices de mercados «emergentes» o «de frontera».
«De alguna u otra manera, creo que esto va a implicar una presencia baja de inversión institucional extranjera de acá hasta el año que viene, cuando crezcan las expectativas y las chances de que la Argentina pueda ser, al menos, considerada para una reclasificación», afirma Martínez Burzaco en diálogo con iProfesional.
En cuanto al efecto inmediato que la noticia generará sobre los activos bursátiles locales, estima que si bien podría haber correcciones a la baja, buena parte del anuncio ya estaba descontado en los precios, por lo que no debería ocasionar un gran derrumbe. Sobre todo, teniendo en cuenta la advertencia que había realizado MSCI la semana pasada, la cual anticipó parcialmente la decisión que dio a conocer ayer.
«La noticia podría impactar negativamente en los activos locales, aunque no lo vemos como un factor desfavorable a largo plazo. Creemos que más adelante la Argentina avanzará hacia la categoría emergente. Era poco realista esperar esa reclasificación este año. El resultado era previsible, ya que persisten dudas sobre la dirección política a mediano y largo plazo, especialmente en un contexto electoral», agregan los analistas de Guardian Capital.