El impulso alcista que recibieron esta semana los bonos argentinos en dólares los llevó a alcanzar nuevos récords en sus cotizaciones. Sobre todo, en los de vencimientos más cortos. A pesar de las correcciones de ayer, siguen en zona de máximos, cerca de los niveles que alcanzaron en enero, y en los analistas afirman que hay margen para más ganancias a mediano plazo.
Las apuestas de los operadores del mercado son muy diversas: algunos apuntan a bonos más cortos, otros a los más largos, otros a los de legislación local y otros prefieren a los de ley extranjera. Pero, en general, coinciden en que hay espacio para que avancen más.
Sin embargo, siguen monitoreando muy de cerca la evolución de las reservas del Banco Central y la capacidad del Gobierno para seguir captando más divisas. Otro aspecto fundamental serán las elecciones legislativas de este año, que también tendrán mucho peso en las decisiones de inversión porque ayudarán a despejar incertidumbres políticas.
Potencial alcista en los bonos argentinos en dólares
«Cuando uno observa el comportamiento de estos bonos, resulta útil diferenciar períodos para poder compararlos con otras referencias internacionales. Los bonos locales promedian subas de 12,4% desde el día en que se anunció la fase 3 del programa económico. En parte, también por un contexto internacional favorable, donde la deuda emergente avanzó 5,3% y la de alto rendimiento, 5,7%», destaca Lisandro Meroi, analista de TSA Bursátil.
Meroi resalta ante iProfesional que en los últimos 30 días los títulos argentinos en dólares, tanto Bonares como Globales, han perdido la carrera contra sus comparables. Estima que esto podría reflejar una sobrerreacción inicial ante las expectativas que generaron las medidas oficiales en abril y que ahora el mercado se encuentra más cauteloso, a la espera de definiciones sobre las reservas y las elecciones.
«Si bien el Banco Central no intervendrá en el mercado oficial de cambios, según asegura el equipo económico del Gobierno, está abierta la posibilidad de que lo haga el Tesoro. A esto se suman las recientes emisiones de títulos de deuda local en pesos con suscripción en dólares (Bonte)», señala.
Meroi calcula que, de comprobarse una dinámica favorable para las reservas, sumado a un resultado electoral positivo para el oficialismo, hay potencial alcista para los bonos, con subas en torno a 13% para el tramo medio, en caso de comprimir a una curva de rendimientos de 9%. De converger a niveles similares a los de Brasil, el potencial de suba se elevaría a más de 30% para los bonos que vencen después de 2035.
Los bonos argentinos en dólares con más potencial alcista
«Creemos que el bono que más podría subir es el AL38 y por mucha diferencia. Específicamente, por su estructura, el precio que tiene hoy y la convexidad que tiene ante cambios en el riesgo país. Esto mejora lo que serían los rendimientos que podríamos obtener contra un AL30, GD30 o GD29. Por lo tanto, nuestra recomendación hoy sería el AL38. Como segunda opción, el GD41», afirman los analistas de Cocos Capital ante iProfesional.
En cambio, el equipo de Guardian Capital prefiere a los Bonares y Globales que vencen en 2030. La inclinación por estos instrumentos se debe al mayor volumen de operaciones, lo que los hace más líquidos, además de la capacidad que tienen para subir rápidamente de precio ante una baja de rendimientos debido a su duración.
«Los bonos soberanos en dólares con mayor potencial alcista son el AL35 y el GD35. Son títulos con vencimientos intermedios que pueden ganar valor si el riesgo país se comprime. También vemos valor en el AL41, que empieza a ser atractivo en el tramo más largo. En un escenario de compresión de spreads, estos son los que mejor pueden reaccionar», afirma Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance.
En diálogo con iProfesional, el analista financiero Gastón Lentini estima que los títulos de deuda soberana en dólares con mayor margen para subir son los del tramo medio de la curva de vencimiento. Es decir, los que caducan en 2038 y en 2035. Además, coincide en destacar a los que vencen en 2041. Sin embargo, advierte cautela.
«Hay que recordar que le seguimos debiendo los mismos dólares al FMI que nos prestó en la presidencia de Macri y los que nos prestó ahora. Entonces, está buenísimo que el campo va a generar dólares, oil&gas va a generar más dólares, el cobre va a generar dólares y todos vamos a generar dólares. Pero, hasta que eso ocurra, no tenemos dólares», resalta.
Lentini señala que dentro de poco terminará el ingreso de dólares de la cosecha gruesa al mercado oficial de cambios, por lo que habrá que llegar hasta marzo del próximo año (cuando inicie nuevamente la cosecha gruesa) con los dólares que hay, aunque con la ventaja de que ya no hay gasto en importaciones de energía porque, al contrario, ahora se exporta.
«Ayer, el viceministro de Economía, José Luis Daza, dijo que vamos a generar u$s33.000 millones por año, lo cual está bien. El campo puede generar esa cantidad, lo mismo el sector de oil & gas y el complejo minero con cobre, oro, plata y litio también pueden generar ese monto. Pero eso va a pasar recién en 2030, por lo que hay todo un camino largo que tenemos que atravesar», sostiene.