Tras la suba del tipo de cambio en la recta final de mayo, los que apostaron por el carry trade tuvieron ese mes una ganancia entre 1% y 3% en dólares. Junio arrancó con el dólar oficial manteniéndose cerca de la banda de flotación y la novedad de que Cristina Fernández será candidata a diputada provincial, algo que agrega un poco de ruido entre los inversores en un escenario donde el riesgo país sigue arriba de los 600 puntos.
Y la duda empieza a ser si en este mes hay que seguir apostando de pleno al carry trade y, de ser así, hasta cuándo o si es conveniente empezar a dolarizar portafolios de cara a las elecciones.
En este contexto, el dólar blue el miércoles se recalentó y cerró en $1.180, su valor récord en el último mes, si bien este viernes bajó a $1.165, mientras que el dólar minorista en Banco Nación se mantiene en torno a $1.200. Recordemos que en la jerga financiera se denomina carry trade a la estrategia de vender dólares, invertir los pesos a tasa de interés y recomprar las divisas al tipo de cambio oficial.
¿En junio hay que apostar por carry trade o es momento de empezar a dolarizar?
Mateo Reschini, jefe de Research de Inviu, comentó a iProfesional que «en nuestras carteras recomendadas, parte de lo que teníamos haciendo tasa en pesos lo cerramos porque estamos tratando de evitar volatilidad y porque nos gustan algunos rendimientos para acercarnos en nuestros benchmark cero o benchmark dólares».
«Si una persona me plantea hacer carry trade, en estos niveles de tipo de cambio se lo reservaría a los perfiles más arriesgados«, acotó.
El economista Federico Glustein evaluó que «seguirá el apetito por la divisa norteamericana y creo que el centro de banda es el valor más ajustado a la realidad actual, aunque podría tener una suba considerable si no se acumulan más divisas en la oferta».
«En ese sentido, es negocio empezar a dolarizar portfolio previo a las elecciones, porque es una garantía tres meses antes de la contienda electoral, un momento prudente de cobertura. Que Cristina Kirchner sea candidata en sí genera una tensión, pero el escenario al cual se postula no es relevante en la política económica, aunque puede ser la antesala de lo que sucederá en octubre en la nacional», esgrimió.
A su criterio, «un mes más se podría apostar al carry, pero tiene mucho riesgo«.
Andrés Reschini, analista de F2 Soluciones Financieras, dijo que «no creo que el carry sea una mala estrategia» aunque argumentó: «Pueden pasar las dos cosas, que en junio siga habiendo apetito por el dólar por la cercanía a las elecciones y el condimento que a esto le agrega la candidatura de CFK y que, a su vez, se mantenga relativamente calmo dado que el Gobierno ha logrado establecer ciertas condiciones que pueden contribuir a que durante este período el dólar no escale descontroladamente».
En cambio, Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, opinó que «junio no será un mes para dolarizarse, ya que es el último tramo del año que podrán liquidar con la baja de retenciones, y por ende entendemos que avanzaran con cosecha y liquidación, lo que generará mayor oferta y una baja del tipo de cambio a niveles de $1.100″.
«Si aceleran la liquidación podríamos estar viendo un dólar muy cercano al piso de la banda para fin de mes», auguró. Así, el experto señaló que «durante junio sostenemos que se mantiene positivo el carry, y habrá que analizar una vez finalizado este mes si conviene mantener esta estrategia o empezar a migrarla».
Para Gustavo Neffa, director de Research for Traders, la candidatura «de CFK no suma, pero creo que el mercado no se siente muy aquejado por ese tema, no sé si resta tanto. El mercado está preocupado más que nada por cómo el BCRA acumularía reservas a corto plazo y cómo el crecimiento se daría con baja de inflación».
En ese marco, Neffa consideró que «sigue siendo válido el hecho de hacer carry. Vemos el tipo de cambio en la zona de $1.100 a $1.200 al menos durante junio y posiblemente pueda bajar un poco más ya entrando en el tercer trimestre, con lo cual de acá hasta las elecciones estamos optimistas con respecto a inversiones en pesos».
Por su parte, Ian Colombo, asesor financiero de Cocos Gold, asegura que «sigue teniendo sentido hacer carry trade, sobre todo porque si uno mira la inflación o la proyecta para los próximos meses, puede que siga bajando fuerte».
«Si el dato de inflación de mayo viene en torno al 1,8 o el 2%, ya puedo tener tasas reales muy positivas», afirmó. Y remarcó que «tasas nominales del 30% anual nos sigue pareciendo muy buenas» para hacer carry, ya que «da una tasa más o menos de entre 2,2 y 2,3% mensual».
En sintonía, Maximiliano Ramírez, socio de Lambda Consultores, sostuvo que «el tipo de cambio está en el centro de la banda y va a empezar a lateralizar porque la dinámica de la oferta va a venir bien».
«Tuviste ahora una demanda fuerte de dólar por cobro de sueldo, pero va a empezar a caer, y me parece que para junio vamos a tener una dinámica donde va a ir más a la baja que al alza, salvo algún cisne negro», vaticinó Ramírez, por lo cual cree que «el carry trade sigue siendo positivo mientras el tipo de cambio se mantenga en estos niveles».
Carry trade: los títulos recomendados
Alejo Rivas, estratega en Balanza, destacó que el miércoles, «en el primer día de negociación, el nuevo BONTE 2030 cerró con una TIR de 28%, esto se encuentra en línea con lo que esperábamos, esto es, una tasa entre 27% y 30%, y creemos que se trata de un instrumento atractivo para inversores audaces«.
«A estos niveles, la tasa resulta atractiva para aquellos que tengan una perspectiva optimista con respecto a la inflación y al programa económico en general», aseveró.
Para hacer carry trade, Lazzati comentó que «para perfiles más conservadores recomendamos usar la LECAP de noviembre, y los Boncer (ajusta por inflación) TZXO5, y TX25, y Bonte para plazos más largos e inversores más audaces«.
El equipo de research de PUENTE indicó que «preferimos una estrategia en CER, BONTAMs (Bono Dual) o el nuevo BONTE para posicionarnos en pesos«.
«Esperamos que la inyección de liquidez comprima las tasas reales en el primer caso, y que eventualmente haya una compresión en los dos últimos, que vemos muy baratos», fundamentaron.
En sintonía, Colombo consideró que para un inversor agresivo, «ir a tasas fijas, largas, tratar de fijar una tasa en pesos como la de hoy de 30% a un año, o del 2,3% mensual tiene mucho sentido, sobre todo si miramos la inflación bajando muy fuerte».
«Ahora, si yo soy un poco más cauteloso, pero quiero hacer carry trade y no quiero perderme de esas tasas del 30% anual, puedo ir a los bonos duales largos«. Y precisó que «el TTJ26, nos gusta mucho, es un bono dual que te va a pagar lo mejor entre la tasa fija y la tasa variable de ese momento».
A su vez, Neffa puntualizó que «seguimos recomendando algunos bonos CER (el TZX26 y el TZXD&), pero la mayoría son LECAPs que vencen de acá a diciembre, y BONCAP (T15D5)y el Bono DUAL TTS26 (vence en septiembre de 2026)».
«Estamos apuntando a esa tasa de interés que arranque en 31% y termine en 33%, eran tasas que hace unas semanas estaban en 34% o 36% hace unas semanas, pero sigue siendo válido el hecho de hacer carry», afirmó.
El analista financiero Gustavo Ber prevé que en junio el tipo de cambio «podría mantenerse relativamente estable, entre los $1.200 y $1.100, y ello se debe a que continuaría sostenida la oferta desde el campo y el apetito por carry trade a partir de las positivas señales sobre el proceso de desinflación» y resaltó que «no creo que el escenario electoral vaya a alterar sustancialmente la calma cambiaria».
«Hasta agosto estimo que el carry podría resultar atractivo, y según el escenario electoral y la desinflación, se podrían entonces ir extendiendo los plazos en la curva», alegó.
Para Ber, «los mejores vehículos para el carry siguen siendo las LECAPs y BONCAPs, ya que serían los de mejor relación riesgo-retorno».
De todos modos, el analista evaluó que se podría empezar poner la mitad la cartera de inversión «en dólares, a través de Bonar 2038, 2035 y corporativos más largos como Vista 2035, TGS 2031 y Pan American Energy 2032».